近期，腾邦国际发布停牌公告，称要与福田控投就入股腾邦国际等事进行协商确认。与此同时，深圳市斥百亿资金“驰援”本地上市公司的消息也开始传出。福田控投的国资背景，让腾邦国际成为行业分析人士眼中的深圳市国资委“驰援”第一股。但在这背后，腾邦国际的股票质押风险率及接受国资后的变动更成为人们的关注焦点。

腾邦国际的周一停牌背后有文章

10月15日，周一，股市开盘没多久，刚在上周五宣布拟1.8亿元控股主题乐园运营商巧趣文化的腾邦国际，发布了股票临时停牌公告。

腾邦国际在公告中表示，公司与深圳市福田投资控股公司签署了《战略和入股意向协议》，并称福田投控有意入股腾邦国际，成为公司重要战略股东，根据规定，此次协议将对公司产生重大影响因而停牌。

腾邦国际的这份停牌公告让人们不禁与上周末一则刷爆媒体的新闻联系在一起。10月14日，有媒体报道称，深圳近期成立专项小组，安排数百亿专项资金，从债权和股权两个方面入手，以市场化、专业化的方式，降低深圳A股上市公司股票的质押风险。目前，首批逾20家获“救助”企业已敲定。

值得注意的是，腾邦国际公告中提到的福田控投，正式成立于1983年11月，拥有50亿元注资资本的国有控股企业。官方资料显示，福田控股是深圳市福田区政府全资国有控股企业，由区国有资产监督管理委员会持有100%股权。

福田控股与腾邦国际的接触，标志着腾邦国际成为深圳市政府斥资数百亿元“驰援”的首批考虑企业之一，也有分析称腾邦国际是深圳市国资委“驰援”第一股。

腾邦国际现股权质押高风险

腾邦国际进入深圳市国资委“驰援”名单，也让腾邦国际的高股票质押率成为关注焦点。数据显示，2018年以来，腾邦国际已经进行了39次股票质押，每次的股票质押比例大都在27%至37%间浮动。

腾邦国际质押比例/中登公司

综合腾邦国际的公告，记者发现公司实际控制人钟百胜等在内的多名股东都曾多次进行股票质押。其中，在今年9月18日的一份质押业务后，担任实际控制人及公司董事长的钟百胜，累计质押1426.89万股腾邦国际股票，占其持有股份数的100%，占公司总股本的2.31%。公司的控股股东腾邦集团，在完成9月18日的质押业务之后，累计质押1.38亿股，占其持有公司股份的77.88%，占公司总股本的22.37%。此外，数据还显示，腾邦国际今年大股东的质押比例接近78%，还存在多次股票质押回购延期购回的情况。

有行业分析师在接受采访时指出，一家上市公司的股票如果存在质押比例率过高的情况，如同时遭遇股票下跌，将会很容易出现公司股票被以很低的价格清仓卖出的情况，随之也将会对公司控股权、管理层产生变动影响，并最终公司经营权变化、企业严重受创。数据显示，腾邦国际今年股价已跌近27%。

此外，一旦公司出现质押风险，用股票质押置换的资金进行的投资并购也将受影响，债期偿还、并购项目继续都将成问题。2018年以来，腾邦国际先后宣布收购喜游国旅，拟收购九州风行、巧趣文化等。

北京联合大学在线旅游研究中心主任杨彦锋认为，腾邦国际之所以出现股票质押高风险与其公司业务发展战略有关。腾邦国际是以并购驱动为发展思想的大型上市集团，该集团确定的六大发展板块，采取的都是并购、整合资本市场运作的方式，才达到了如今后来者居上的位置。有数据显示，2017年腾邦国际旅游业务收入26亿元，这一数据已经比较接近携程去年度假旅游业务30亿元的规模。而腾邦国际旅游业务达到如此规模仅用了不到三年时间。

杨彦锋指出，事实上，腾邦国际的这一策略，在股市上行、经济扩展以及信贷宽松时期，确实是一条能够实现企业快速发展的路子。但在当下去杠杆、抽贷的经济形势下，却并非良策。

这是因为“要实现腾邦国际的高速扩张，必须要有一定的现金支持公司的并购策略。”杨彦锋表示，在股市较好的情况下，选择在股票高价时进行质押，置换出更多的钱去进行并购，然后在并购后将其纳入上市公司的业绩，以进一步提高股价，确实能形成一个好的正循环。但是这一循环，一旦出现在股市下跌环境，就会形成一个负循环——过高的质押率，需要不断的补股票、补仓、补充质押，这样不但不能置换出更多资金用于并购，还会进一步加深公司的资金短缺现象。

国资出手，对腾邦国际意味着什么？

杨彦锋还指出，腾邦国际的这一质押高风险并非特例，而是目前股市存在的一普遍问题。据悉，目前股市3000多家企业，约有900多家企业都面临着股票质押的风险。这其中更多涉及到的是上市公司的系统性风险问题。这也是为什么深圳市等政府开始出面斥资解决这类问题的原因。

在多位行业分析师看来，腾邦国际的高质押风险与其业绩并不存在关联。高质押风险引发爆仓风险完全取决于股票价格，至于股票价格的原因，就涉及到许多综合因素，业绩表现在这其中并不占有决定性因素。

在杨彦锋看来，此次深圳市政府将腾邦国际纳入首批接触单位，一定层面上是对其业绩表现的肯定。有消息显示，要成为深圳市“驰援”对象，首先要求是在深圳市工商登记注册的实体经济领域优质A股上市公司，其次还要求上市公司生产经营状况良好，具有较好发展前景，且实际控制人无重大违法违规和重大失信记录。从这几点来看，作为深圳市排名第九的腾邦国际，是完全符合标准的。

腾邦国际的财务数据显示，2017年公司实现35.30亿元的总营收，同比增长175.7%;归属于上市公司股东的净利润2.84亿元，同比增长59.14%。近期发布的2018前三季度业绩预告显示，公司预计前三季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长30%-60%，第三季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长25%-55%。

杨彦锋表示，就目前而言，腾邦国际是较为幸运的，在其出现爆仓风险之时，正遇上了深圳国资委的出手。而在旅游行业与其有着同样命运的企业就没有那么幸运，如同样因并购重组质押了较多股票的凯撒，正面临着比腾邦国际还要大的风险。

虽然国资出手，不可避免的会面临控股权的变更问题。但相较于任凭股市进展，以致平仓并导致丧失控股权，且让控股权、经营权都成为未知数的风险，国资出手最起码可以让经营权确保稳定。在杨彦锋看来，奉命出手的国资们，稳定市场才是他们的主要目的。

不论是控制权还是经营权，对于腾邦国际今后的可能性猜测，都还要等到腾邦国际的正式“官宣”才能揭谜了。