疫情之后，企业应该把握住融资节奏和策略。寻求相对比较长期和更灵活的资金支持，维持企业现金流稳定。现在是复苏阶段，已经开始有一些商旅的住宿需求，融资需求开始慢慢爬坡，所以这个阶段需要做更多业务。

3月28日，由执惠主办的《振兴·新生 | 2020中国文旅大住宿数字峰会》正式召开，并在多个平台同步直播。本次峰会聚合多方产业力量，联合行业协会、业内大咖、国内外酒店集团、民宿品牌、投资机构、服务供应商、营销机构等，进行10小时全网、全行业直播，为2020年住宿产业的全面复苏，凝力共进。多彩投创始人张森华在直播现场带来《产融平台助力住宿业经济恢复》主题分享。

张森华表示，融资需要找到的一个最优解，而不是最低付息的方式。他建议，在时间和风险框架下，做合理的融资行为。就风险而言，大部分商务中端酒店可能四年左右能回本。如果资金使用周期拉长，用百分之十几成本来融资，就相对比较安全，所以一定要有适合的融资方式匹配。

在张森华看来，疫情之后，企业应该把握住融资节奏和策略。寻求相对比较长期和更灵活的资金支持，维持企业现金流稳定。现在是复苏阶段，已经开始有一些商旅的住宿需求，融资需求开始慢慢爬坡，所以这个阶段需要做更多业务。

以下为张森华分享全文

（本文根据演讲实录整理而来，执惠略做删减）

各位朋友下午好！

疫情从开始到现在持续时间已经非常长了，接下来到了整个行业进行自救的阶段。下面我从产融平台这个角度来讲一下如何助力住宿业经济恢复，分四个方面进行解读。

首先做个背景介绍。多彩投到现在为止已经做了6年，为国内外总共994个项目做过56多亿融资服务，对整个行业包括参与者、投资人有比较多的认知，也希望通过我们的助力帮助这个行业更好的复苏。

阶段管理者的认知边界决定了企业发展的边界，这个时候的认知决定了我们未来发展的速度。目前来说肯定都是危机，大家看到的都是营业额基本上归零，但我们也看到很多机会，包括目前市场上出现了很多低价转让资产、酒店项目、文旅项目等交易。我们也看到，其实之前很多非常有名的公司，如OYO等也发生了很多变化。所以这个阶段还是要保持清晰的认知。

首先，我们要问自己，为什么要做这个行业？这个行业到底是什么？首先讲变与不变。从衣食住行角度讲，住宿业肯定是一个非常基础的大行业，所以这是不变，作为基础行业，它还会获得快速地发展。但变化而言，至少在这个阶段，当前大家都是待在家里不出游或者商务出差很少，但这是永恒的变化吗？肯定不是，因为未来还是会复苏的，包括我们现在看到数据，说酒店行业已经从从原来的零入住率翻到百分之十几二十几，其实这个变化也一直在进行。

从整体来说，从80年代国家刚开始改革开放到现在，酒店行业其实也一直在变化。我们列了几个不同的阶段，1980年、2000年、2010年到现在。现在中端酒店发展进入非标住宿、特色住宿体验阶段。我们认为，如果只是绝对的供给产品，这个产品具有可替代性，但如果是体验产品，等到疫情结束之后，这个体验大家仍需要。经过了这么些年的发展，整个国内的酒店行业也发生了一些变化，包括最主要的一些头部企业基本上已经快速形成。 

我们也看到，像前两年快速发展给酒店业带来冲击的OYO经过这次疫情可能又会发生一些变化，但酒店行业会往集中化、品牌化发展的趋势已不可避免，所以行业的并购机会蛮大。当然这次疫情中也出现了好多同业内并购事件。目前而言，市场上的头部品牌有一些已经上市，或者已经卖给上市公司，品牌的资本化道路其实非常快。 

在这次疫情中，像全季、亚朵等大的品牌酒店采取的措施非常多，特别是像全季基本上在疫情阶段还保持90%左右的开业率，开业率非常高，也彰显出品牌的价值，它的供应链体系，整体的应对能力非常强。相比很多单体酒店直到现在仍然是没有恢复开门，所以说品牌化也会随着这次疫情而快速出现一些聚集。

酒店行业仍然是值得投资的行业，甚至这些酒店品牌仍然有很好的投资机会，不管它的规模、品牌成长性，还是它的合法合规和行业壁垒，都是有价值的点。这些品牌服务下的资产，我们也看到了其资产收益率，酒店行业优质资产的盈利能力应该是非常稳健。在全球疫情的危机下，股市、原油、石油、黄金等等，包括虚拟货币，它的跌幅也非常大，波动非常高。所以优质物业还是有非常稳定的收益产品，大的趋势不会改变，包括融资模式、回本周期。大部分酒店，特别是中端酒店的回本周期一般是四年，是非常良性的一种行为。大部分酒店能获15-20年经营周期。因此，我觉得酒店行业仍然有发展机遇。 

再来看一下这些国际酒店品牌，最近他们股价跌得非常多，像万豪股价基本上跌到三折到五折。但因为是品牌，所以它的资产仍然非常稳定。在目前这样的情况下，现实中酒店集团受付息影响非常大，因为现金流发生了很大变化后，需要借助于金融做一些融资。前段时间清华大学的调查结果显示，中国很多中小企业基本上只有三个月左右的资金流来维持发展，酒店行业我们也做过相应的调查，酒店资金额会支撑的时间会更长一点，大部分企业现金流能支撑6个月到一年。

但是疫情已经影响好几个月，让本来是旺季的春节也受到极大的影响。借助于金融手段融资，确保资金流，确保疫情结束之后有稳健的经营，所以还需要金融手段融资，包括得到金融机构的支持。很多人担心风险，认为一旦融资了就是高风险，其实做酒店的大部分是个体，没办法融资，所以也没有觉得它的最大风险是自有资本，而不是通过比较多的负债来缓解资金压力。

其实有风险的并不是负债，而是高负债。如果像中国的房地产企业，百分之六七十的负债率，甚至更高的负债率会非常危险。但如果只有20-30%合理的负债率，有效的利用金融杠杆，利用金融资本化，我觉得这是一种非常良性的方式。另外一个观点是，不能只去关注最低的利息，现在包括银行很多人都盯着银行看，觉得银行的融资成本非常低，只有百分之三点几或四点几利息，但银行的最低利息其实也不一定是最优的解，因为它可能附加了很多的条件，比如需要资产抵押，或者周期非常短等等。

所以，融资需要找到的是一个最优解，而不是一个最低付息的方式。当然具体是什么，我们觉得其实还是一个匹配的原则。它的时间和风险形成了在时间和风险框架下，做合理的融资行为。从生命周期看，第1年到第5年都是酒店的成长期，也意味着它的资金流直接从原初进来，但到后面几年因为酒店老化要开始投入。所以前面几年如果融资能支撑一个相对比较长的时间，第3年到第5年归还的话，其实还是相对比较安全。 

刚才提到，就风险而言，大部分酒店可能四年左右能回本。如果用百分之十几比较低的成本来融资，就相对比较安全，所以一定要有相对匹配的融资方式。再回到现实来说，疫情对住宿行业的影响非会严重。在短期阶段，除了中端酒店受疫情严重外，其他度假民宿和高端度假酒店都是极其严重。并且在中期阶段，也就3-6个月，现在已经基本上快要到中期阶段，随着武汉湖北也开始解禁了之后，4月8号可以流动，进入中期阶段，这个时候中端酒店受到疫情的影响开始趋缓。 

当然，在这个阶段，度假类和民宿类其实会受到疫情严重的影响，因为这个时候 其消费者还没有完全恢复。当然，即便6个月之后能否全面恢复也要考虑国际疫情，实际情况可能需要更长时间。所以，中端酒店是第一拨恢复的酒店。这样的话，酒店业恢复要考虑到目前的市场情况，不管是从短期供给、长期供给来说，要把握好结构。

前两年，酒店行业的的消费非常快，也导致包括拿物业的资金成本等各方面出现了大的提升。疫情以来，物业的成本可能会便宜，最多可能会便宜10-30%，对这个行业从业者来说是一个比较大的利好，但同时因为大家受灾比较严重，在投入资金层面上会非常的艰难，大家投资酒店的意愿也就会降低，所以整体来说还是会达到一个平衡。 

在平衡之下，如果有更好的资金解决方案，直接是能更好的做好平台，来决定自己接下来是扩张还是收缩，甚至是把这个项目卖。所以，聚焦到现在还是要解决短、长期的资金问题。对于绝大部分酒店集团和从事酒店投资人来说，最重要的还是短期目标要活下去，活下去其实就要寻求各种的资金支持。

目前来看，各种酒店集团，包括银行、投资机构等，其实我们都推出了相应的资金计划,然后用相对快速的方式推进，但同时成本会相对较高一点，因为这些都是短期的目标。但长期而言，其实就是要寻求更低成本，使用周期更长的资金解决长期的问题。另外，目前这个阶段有些业主或有些投资人觉得，现在资金还不是说非常的缺，但可能缺，其实很多项目在中期3-6个月，我们了解这个阶段的入住率其实是不足以支撑运营成本。 

这样的情况就会面临运营也需要一定投入，所以不是那么紧缺资金如果有可能也是可以去做一些贷款，做一些融资计划，因为这个不确定性就是要做好这种准备。比如，大家也没想到海外会这么严重，不管是欧洲、美国等等都这么严重，其实我们也有一些客户做海外酒店生意，原来可能一个月前他的资金是没有那么紧缺，现在也需要通过融资做一些安排。通过危机，我们认为海外市场影响可能会更为持久。再比如，之前广州很多酒店以为只利用广交会全年的收入就会非常好，但是现在没有展会，他的运营也会有更大难度，所以我们觉得在这个阶段如果有一些低成本的资金，还是应该要积极去争取。

下面分析一下酒店目前融资的一些工具。首先，最普遍、最多的是债权融资，包括银行、小贷机构。然后第二种股债结合，我们多彩投在做的就是这种所谓的夹层融资，股权收益权，其实是倾向于股和债结合的产品，我们也做一部分纯股权融资。大家以合伙人，用合伙企业的形式，让大家来投资这种股权的项目，基本上所有的融资都分这三种类型。

我也列了不同的融资方式的优劣势。大家可以看到，现在酒店行业、银行贷款，供应链这种融资担保公司做的比较多。还有一种就是众筹，酒店行业对众筹的接受度还是非常高的。还有一部分就是风险投资，风险投资更偏向于公司。

银行贷款利率非常低，但是条件相对会比较苛刻。银行也会有信息对称，对企业要求比较高，甚至对担保物要求比较高。供应链和我们的融资方式，股权融资，这几个的收益或者说成本其实差不多。但是众筹包括的两种融资方式不太一样，众筹是一种新的事物，需要更多学习，对团队品牌要求会比较高。对供应链融资更多是上下游的以及它的标准化。还有一些债权和股权，其他的包括有些其他的包房产品。债权这一块我们列的比较清晰，像银行担保，还有银行的借贷授信、第三方担保等等，以及互联网金融，有些类似于P2P的机构和小贷机构，这种成本比较高。 

另外，从股权这一块讲，包括我们在做的股权收益权和全融资有非常多的优点，比如周期比较长、退出机制比较灵活等。对于一些小额的，还有比如包房预售等形式。最近酒店行业携程等也在大量做预售，因为通过商品的预售能解决一些短期的资金问题，当然这个金额就非常小。我们认为，疫情之后，企业应该要把握住融资节奏和策略。现在在恢复阶段，融资需求开始慢慢爬坡，企业也开始线上发力，现在已经开始有一些差旅这些住宿业的需求，所以这个阶段还要做更多业务的时候，寻求相对比较长期的资金支持，比如说有三年、三五年不断结合的产品，对目前当前阶段会比较有利。

刚才也提到，融资的节奏，包括酒店行业怎么去融资，对我们平台来说，融资金额并不是取决于它的总投入，而是取决于估值，目前来说是估值的一半以内可以进行，估值的概念可能从成本、收益、其他对标等方式来获取。最近做的美豪酒店杭州店，就是参照于成本和一定的收益来确定整体的估值，最后做了4000多万的融资，而且效率非常高，几个小时就完成。

最后简单说下众筹，通过众筹给这个行业带来很多跟包括品牌带来很多的互联网赋能方面的东西，包括线上精准营销、会员体系。有很多酒店，原来很多品牌没有会员，有了众筹之后，把会员体系也做起来了，一旦有会员了，还有营销成本以及后续的获客成本其实会降低。另外也有很多的后续投资服务，包括运营商的服务，为了很多单体或小的品牌，提升运营效率。

比如，18年做的杭州十里芳菲度假村，原花间堂创始人张蓓发起的该项目众筹，融资成本非常低，效果非常好，一共有3000多万的募资，十里芳菲也成了江浙地区非常有名目的地和乡村试验产品。我认为众筹是这一块的核心要素，它不只是一种融资行为，更多的还是一种品牌和获客的一种行为。 

如果只单纯说融资，它的价值不局限于公司，包括很多品牌，因为众筹之后被大家所熟知。然后会员体系的建立也都是通过获客体系建立起来。然后我们会给这些项目做比较精准的方案设计。不同项目的方案不同，比如说还有一起分红，收益分配形式、消费权益的结合等等，这些都根据平台特点而定。平台最大的特色之一就是女性用户比男性要多。年龄分布是30-45岁，以所谓的新中产群体为主。这样决定了不同的项目，它的架构设计完全不一样。

最后回到这个疫情，文旅住宿业受影响非常严重。不管是银行还是媒体类平台，企业纾困是最主要的关注点。多彩投除了自身做融资服务外，跟北京银行和人民文旅启动产业百亿扶持计划，现在已有不少的文旅企业报名，有几家已经到了走访阶段。通过这样的金融政策，不仅是众筹这一块，把银行的居间介绍，对文旅住宿业非常有价值，因为这种行业扶持对整个就业、民生，包括疫情后振兴这一块，社会价值非常大。非常感谢执惠提供这样数字峰会，分享我的一些观点。

谢谢大家！

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